國庫債券泡沬何時爆破 -- 談亦森

2009年伊始，謹祝各位事事如意，投資有道。

當2005年全球處於低通脹、高增長的經濟氣候，各國投資者沉醉以低廉的借貸成本，賺取高投資回報的時候，同時亦埋下資產市場泡沬爆破的伏線。直至2007年中，當兩房開始資不抵債時候，投資狂熱氣氛並沒有即時冷卻。相反，資產市場一而再、再而三創新高，連一些平時甚少涉足投資市場的人也買始參與高風險投資，資產市場泡沬就在這點開始爆破，之後的慘跌相信不用再提。故此投資市場絕對也是一個『眾地莫企』的地方。

根據財經雜誌『巴隆氏』(Barron’s)近日報導，現在被人視為最安全的避險資產 -『美國國債』，已成為今天最大的投資泡沫。10 年期國庫券從去年11月從 3.85% 下降至現在2.40%，而3個月國庫券孳息僅有 0.05% 。不少分析者都認為用如此低的孳息率買入國庫券是極度危險的行為。 雖然持有人可以在到期時可以取回票息加本金，但亦要面對息口再急漲的風險，只要2009年經濟發展沒想像中差;或者美元再度轉弱又或者通脹有跡象再臨，30年債息就會很易由現時2.8%急升至4%，到時債券價格必然大跌。

現時與國庫券同級別的AAA 30年期企業債券平均孳息率約5.5% ，跟國庫券息差約一倍。而BBB投資級別長期企業債券現時孳息率亦達8% ，比國庫券多將近 5.5個百分點。 以往這些債券回報很少超過國庫券四個百分點。 難怪Wells Capital Management 的首席策略師Jim Paulsen也明言債券市場唯一的泡沫就是國庫券。現在看似安全的資金避難所似乎只是另一處災難的第一現場。看來債券市場2009年還會是大上大落的一年。