中鋁與力拓

我是個懶蟲，要我每天跟進在香港上市的1,000隻股票，根本沒有可能。有一隻股票我卻經常留意：中鋁（2600）。自從我三、四年前開始買入中鋁後，我就一直都留意有關這間公司的消息。

這隻股票相當波動，2004的中鋁是4元，我的買入成本只是5元左右，到了2007年10月曾升至26元；後來卻一跌不可收拾至2元，直到上星期五才回升至4.32元。

在中國的鋁材市場，中鋁的佔有率高達50%，其餘50%由其他小公司瓜分。鋁金屬是從氧化鋁礦石提煉的，這種礦石並不容易找到，要提煉就更困難了。鋁金屬和氧化鋁的價格都極之波動，這直接令中鋁的股價也變得非常飄忽。對投機客而言，這簡直是投機福地。

中鋁大股東是中鋁集團，持股量達到四成。而母公司除了控股之外，還有其他業務，但有很多生意都會流入上市的中鋁手中。換句話說，中鋁集團是一間控股公司，而中鋁則是營運公司。

準備收購澳洲礦業巨擘力拓（Rio Tinto）的，是中鋁集團而不是中鋁。交易的細節在此略去，但重點就是中鋁集團會與力拓的氧化鋁部門組成合資公司，而且會購入力拓的18%股權。

這單交易本來有不少政治考量，不過中國對鋁材的需求真的十分龐大。為求紓緩緊張的需求，中國有需要保障未來氧化鋁的供應量，而澳洲是全世界產鋁最多的國家。一切因此而變得簡單。

現在力拓一度忙於擊退必和必拓（BHP）的敵意收購，而中鋁卻以白武士的姿態收購了力拓的9%股權，收購戰才因此而平息。現在兩間澳洲礦業巨擘不能再控制氧化鋁的價格了，也就保障了中鋁的利益。

有些澳洲人的民族意識很強，他們很怕中國人會把澳洲最大的企業收歸旗下 － 一如當年中海油（883）嘗試收購美國的Unocal，結果是失敗收場。有幸今天澳洲總理陸克文（Kevin Rudd）和中國的關係不錯，希望今次收購可以成事。

收購對於中鋁的即時影響不大，但長遠而言可以保障原材料的供應。暫時中鋁的股價會由幾個星期後的業績來主宰，應該會從往年的120億元跌至60億，回到2004年至2005年的水平。這反映了中國經濟衰退，因為國內的房產和汽車市道疲弱，而成本上升更令情況雪上加霜。回復到2006、2007年的好景，需要一段時間，但今年的純利應該會穩定下來。

以現價計算，中鋁的市值只有600億元，而2008年的純利大概是60億，折算市盈率只有10倍，不算太過昂貴，因為中國的鋁材產業算是個高增長行業，將來鋁材市場一定會復甦。