依然故我

「我們一無所懼！」這句擲地有聲的說話，是出自奧巴馬對國會的演說。這句話我深有同感，正正道出了我對今天股市的心聲。

小時候我家裏有兩頭鬥牛犬。鬥牛犬的優點是忍耐力極高，而且對主人絕對忠誠。當我拋出一根骨頭時，牠一定會跑去給我拿回來，即使有多困難也不會放棄。鬥牛犬也是一種妒忌的動物。有時我帶牠去買肉，牠一定會向我拿一根骨頭，然後把骨頭放地上，引其他狗來搶。我喜歡怎樣對待鬥牛犬也沒有問題，因為牠們忠心到一個程度，是絕對不會反抗的。

這似乎也是我對投資組合的看法。每次當我買了一隻股票，而這間公司每次有新動作時，我都會評論一番。股市裏有千千萬萬隻股票，但我只會專注留意少數的幾間。

我發現人們常常會將我和匯控（5）連繫一起，而匯控本身對恆生指數已有巨大的影響；中移動（941）也是我經常提及的對象。至於宏利（945），雖然它不是恆生指數成份股，但我仍然常常評論。

中資銀行股是我組合裏的中堅份子。之前我不斷唱好中資銀行股，而近來我也有唱好石油公司和中鋁（2600），但對鋼鐵股卻隻字不提。至於港交所（388），我也甚少提及。港交所很快就會公佈年度業績；此股非常波動，在一月份回升至80元時我就曾經建議沽出。

港交所的2008年業績尚可接受，因為股市的成交量大為縮水，而2009年的純利應該會更低。但股息率真的十分吸引，到了經濟走出低谷時，股息一定會大為增加。不過要是股市重現一月份的反彈，我應該會沽出，遲些才再入市，皆因港交所算是一隻極之波動的股票。長線而言，這是一隻理想的股票，到了經濟復甦時純利必然會回升。

近來我刻意避談瑞安房地產（272），現在我為此致歉。我個人對主席羅康瑞有極大的信任，在過去25年來我一直留意他的動作，並且預料這間公司在未來10至15年有極佳的表現。但這是個人情感，而不是基本分析。這間公司的基本因素會令我沽出此股，但今天我卻仍然持有，你說我固執也好，隨你吧。我很高興這間公司終於能夠取得資金，但要在今天的市況買入此股，絕對需要巨大的勇氣。公司的債項很快就會到期，市場又開始懷疑公司的流動性。即使我的論點正確，也可能是太早入市，因為國內的地產行業仍然陰霾不散。

再談談匯控。不少傳媒都引述我對匯控的評論 － 包括供股、配股、撥備金額、全年純利以至股息政策，匯控都受萬眾矚目。我與匯控的董事局並沒有連繫。我曾經在匯控裏有不少朋友，當年在新加坡我就經常和他們舉杯暢飲。當中有不少朋友，都已經爬到很高的位置，可是如今他們都已經退休了。

所以我唯一能夠做的，只是「猜測」，以下純屬個人意見。

我預計匯控的純利會是1,100億元，即每股9元。這是建基於600億元的中期盈利作估計，而這個數字已經撇了170億的壞賬。假設匯控在下半年繼續受挫，需要作出200億元的撥備，那麼下半年的純利大概500億。更何況，匯控作撥備時一貫保守作風，而且撥備只是暫時的損失，而不是實質的虧蝕。

在一月十九日的通告，匯控指出，公司是全球資本最充裕的銀行之一，你自己可以去看看。這樣的話，匯控要伸手向股東求救的機會不高。

最後一個問題，是股息的多寡，這絕對取決於董事局的態度。我並不預期匯控會慷慨派息，因為低股價給他們一個削減股息的藉口。但到了5年之後，純利回復正常時，今天的金融風暴只會成為歷史上毫不起眼的一點，到了那時股息又會源源不絕的送上來。